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　　中國(guó)今年兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并從去年11月起三次降息，以試圖緩解經(jīng)濟(jì)放緩。

 

　　

 

　　以下為渣打銀行報(bào)告要點(diǎn)摘錄：

 

　　

 

　　5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)初步顯露企穩(wěn)跡象。5月進(jìn)出口增長(zhǎng)幅度再次低于市場(chǎng)普遍預(yù)期。整體CPI通脹再度下滑，但核心通脹仍然平穩(wěn)。實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示二季度GDP增長(zhǎng)或?qū)⒌陀谝患径?我們預(yù)測(cè)二季度GDP同比增長(zhǎng)或達(dá)6.7%，低于一季度7.0%)。

 

　　

 

　　積極方面，5月采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)及規(guī)模以上工業(yè)增加值(IP)均小幅改善，投資增長(zhǎng)及房屋銷量均出現(xiàn)加速，全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)仍顯穩(wěn)固。

 

　　

 

　　我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)通縮的擔(dān)憂被夸大，預(yù)計(jì)下半年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)通脹均將趨于上揚(yáng)。2015年初迄今出現(xiàn)通脹下行，主要源于食品和能源價(jià)格下滑所致。1-5月核心CPI通脹(除食品和能源價(jià)格外的整體通脹)同比增長(zhǎng)平均達(dá)到1.5%，僅比2012-14年平均水平低0.1個(gè)百分點(diǎn)。CPI通脹進(jìn)一步下行空間有限，除非食品和能源價(jià)格繼續(xù)施加下行壓力。我們預(yù)測(cè)7月CPI通脹或?qū)㈤_(kāi)始上揚(yáng)，2015年底前同比增長(zhǎng)或達(dá)2%以上；預(yù)計(jì)年底前PPI通縮同比或?qū)⒂?月的-4.6%緩和至-2.0%。

 

　　

 

　　我們?nèi)哉J(rèn)為2015年余下時(shí)間央行降息步伐將會(huì)暫停，但預(yù)計(jì)2015年底前央行將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率共計(jì)1個(gè)百分點(diǎn)。基于以下幾個(gè)方面的考慮，我們認(rèn)為基準(zhǔn)利率下調(diào)窗口行將關(guān)閉：

 

　　

 

　　1)核心通脹較為穩(wěn)定，預(yù)計(jì)下半年通脹或?qū)⑿》蠐P(yáng)；2)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象逐漸清晰；3)降息對(duì)降低實(shí)際存貸款利率的效果正在減弱；4)資本外流及證券市場(chǎng)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　

 

　　我們預(yù)計(jì)決策部門(mén)或?qū)⒕S持寬松的貨幣政策立場(chǎng)，以便穩(wěn)定近期積極復(fù)蘇勢(shì)頭，具體通過(guò)向市場(chǎng)提供充足流動(dòng)性、鼓勵(lì)政策性銀行發(fā)放貸款、指導(dǎo)長(zhǎng)期利率逐步回調(diào)以及充分落實(shí)2015年財(cái)政預(yù)算計(jì)劃等方式進(jìn)行。